美林配资时报论坛丨正确把握美联储政策对国际国内市场的多维传导

（来源：范思立中国经济时报）

■中国经济时报评论员范思立

美联储将于北京时间7月30日凌晨公布今年第五次联邦公开市场委员会的议息决议。与以往市场早早形成较强预期不同，本次会议被外界公认为近年来最难预测、最不确定的议息决议。

在美联储新任管理层彻底废除传统前瞻指引的背景下，加之布伦特原油价格再次突破100美元大关、二次通胀风险升温，本次议息会议不仅关乎当前美国联邦基金利率的走向，更标志着美联储沟通范式的拐点。

本次议息会议的核心悬念集中在美联储是“按兵不动”，还是采取“预防性加息25个基点”。从基本面与政策层面的互动来看，三大核心变量构成了本次决策的底层逻辑：地缘冲突导致油价破百致使输入性通胀压力上升，进一步导致核心物价指数偏离政策目标，从而让联邦基金利率走向处于“鹰鸽”博弈状态。

目前，美联储内部形成了罕见的分裂态势。鹰派主张加息25个基点，认为当前3.50%—3.75%的利率水平不足以抑制供给端驱动的通胀，且劳动力市场虽有所降温但整体依然具有韧性，应果断出击以锚定长期通胀预期。鸽派主张维持不变，强调高利率对小微企业及实体借贷的挤压效应，主张留出更多时间评估地缘冲突演变及贸易政策可能带来的关税影响。

美联储主席凯文·沃什履新以来，明确打破了此前惯例——预先向市场透露利率路径的前瞻指引。沃什提倡“依据数据与零容忍通胀”，不再为后续会议预埋口风。这种沟通风格的转变虽然赋予了美联储极高的政策灵活性，但也大幅提升了市场定价的难度。

美联储7月份的议息会议，无论是维持不变抑或突然加息，都将影响全球资产定价。

首先，美元指数走势可能出现阶段性调整。如果会议释放未来降息预期，美元指数存在一定回落压力，新兴市场货币将获得阶段性支撑，国际资本风险偏好有望改善。

其次，美国国债收益率变化仍将成为全球资产价格的重要变量。目前，长期美债收益率仍处于相对高位，如果市场确认降息周期临近，那么中长期收益率有望逐步回落，全球债券市场压力将有所缓解。

再次，国际大宗商品价格可能重新获得支撑。黄金通常受益于美元走弱和实际利率下降；工业金属、能源价格则更多取决于全球经济复苏预期。如果美联储释放宽松信号，全球商品市场风险偏好有望提升，但考虑全球需求仍存在不确定性，上涨空间可能受到一定制约。

对于我国而言，仍需坚持底线思维，加强跨境资本流动监测，完善宏观审慎政策框架，提高金融市场风险防范能力，增强人民币汇率弹性和外汇市场韧性。

美联储维持高利率或加息，客观上会收窄国内货币政策降息的外部窗口期。然而，国内货币政策始终坚持“以我为主”的原则，中国人民银行更有可能优先使用数量型工具来补充流动性，而非直接调降政策利率，从而实现内部稳增长与外部防风险的平衡。

应该清醒地认识到，真正决定中国经济长期竞争力的仍然是改革开放、科技创新和产业升级。未来应继续坚持实施更加积极有为的宏观政策，着力扩大内需、稳定市场预期、培育新质生产力，统筹发展和安全，不断增强经济内生增长动力和国际竞争优势。只有立足自身发展、坚定推进高质量发展，才能在国际货币政策调整和全球经济格局变化中牢牢把握发展的主动权。

一言以蔽之，在充满不确定性的全球宏观大局中，理解美联储的政策意图及其多维传导，将是把握下半年国际国内市场主线的关键所在。