鼎东策略美联储年内第三次降息新主席呼之欲出

来源：@证券市场周刊微博

美联储如期年内第三次降息，但表露出后续降息空间不大的“鹰派”态度。现任白宫国家经济委员会主任哈塞特极有可能成为新美联储主席，他倾向于更大力度的降息，或成为影响未来美联储政策的最大变量。

廖宗魁/文

在12月美联储议息会议上，美联储决定把基准利率下调至3.5%—3.75%，是年内第三次降息，累计降息75个基点。市场对此次美联储降息的反应较为平淡：一方面，此次美联储降息25个基点市场此前早有预期，美股在此前的反弹中已经对这一降息有了充分的消化；另一方面，从美联储会议声明和基准利率点阵图看，美联储对2026年继续降息的态度较为保守。

美联储公布的基准利率点阵图显示，2026年很可能只有一次降息。美联储会议声明中添加了要考虑未来降息“幅度和时机”的表述，上次出现这一表述是在2024年12月，此后美联储暂停降息超半年。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，当前利率基本处于“中性水平”，这也暗示着未来美联储降息的空间已经很小。

对于美联储的政策，未来一段时间影响最大的恐怕还是即将产生的新主席。目前来看，现任白宫国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）很有可能成为新的美联储主席，他更倾向于更大力度的降息。考虑到新主席的影响，美联储的政策可谓是“短鹰长鸽”。

“鹰派”降息

虽然美联储如期降息，但此前的降息预期是一波三折，而且美联储内部的分歧依然很大，这也增加了后续进一步降息的难度。

在10月美联储年内第二次降息后，市场对12月的降息预期并不高。但11月下旬以来，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher J. Waller）等官员接连放出“鸽派”表态，叠加11月美国ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，使得12月降息预期再度升温。

本次会议上，有三名美联储官员对降息25个基点有异议：此前在特朗普政府任职的美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）支持降息50个基点，而芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联邦储备银行行长杰弗里·施密德（Jeffrey

Schmid）主张维持利率不变。

这是米兰9月出任美联储理事以来第三次参加议息会议，也是他连续第三次投出反对票，米兰一直主张一次降息50个基点。由此可以见，后续特朗普提名的美联储官员，可能都会倾向于更加“鸽派”。

美联储的“纠结”很大程度来自通胀和就业数据的分歧。正如鲍威尔在新闻发布会上表示的，当前通胀风险偏于上行，而就业风险偏于下行，这是一个充满挑战的局面。

由于美国政府“停摆”的原因，10月和11月的美国非农就业数据尚未公布，这使得数据依赖的美联储只能“雾里开车”，从而加大了判断的难度，增加了政策的分歧。

此外，美联储还决定开启扩表（RMP），比市场预期来得更早，决定首月购买400亿美元3年期以下的中短期国债。

中金公司认为，美联储在12月1日停止缩表，加上美国政府重新开门恢复正常支出，TGA（美国财政部一般账户）回落，都使得流动性紧张局面得到缓解，但仍未彻底改善。当前准备金占银行资产比例降至11.8%，低于过度充裕到适度充裕的临界线。SOFR-OIS利差7月后一度抬升，11月底以来有所缓解，但仍处于较高位置。因此，在此情况下美联储重启扩表有助于释放流动性，这对金融市场和美股更有利，对长债利率影响反而有限。

哈塞特成新主席最热门人选

经过了层层考察后，美国总统特朗普似乎已经确认了新的美联储主席人选。近日，特朗普告诉记者“我知道我要选谁”，当被问及是不是哈塞特时，他只是笑而不答。但在内阁会议上，特朗普明确表示候选人名单已“缩减至一人”。在一次活动中，特朗普当着在场的哈塞特的面，直接称其为“潜在的美联储主席”。这一系列迹象表明，哈塞特大概率将是新的美联储主席。